Методы оценки стоимости инвестиционных проектов
Чтобы принять верное решение по инвестициям, узнайте все об объекте и оцените размер потенциальной прибыли и возможные риски. В этом помогут методы оценки инвестиционных проектов. Их можно разделить на две группы:
- простые (статические),
- динамические.
Чтобы получить полную картину, лучше использовать несколько методов одновременно.
При оценке инвестиций с помощью отдельных динамических методов, например чистого дисконтированного дохода, важно учитывать ставку дисконтирования. Это параметр, который позволяет оценить будущую доходность инвестиций более корректно.
Предположим, инвестор вложился в бизнес с доходностью 15% годовых. Деньги он взял в кредит под 9% годовых. Других источников финансирования нет. Значит, при расчете доходности инвестору в качестве ставки дисконтирования надо учитывать 9% годовых и вычитать ее из общей доходности.
Коэффициент дисконтирования добавляют в следующую формулу:
PV = FV × 1 / (1 + R) n,
где FV — будущие доходы инвестора; PV — фактически понесенные затраты; R — коэффициент дисконтирования, n — временной период.
Инвестиции, особенно при использовании динамического метода, важно сравнивать не только с инфляцией, но и с текущими альтернативными инструментами. К примеру, доходность по государственным облигациям составляет 15% годовых, зафиксировать ее можно на 10 лет.
Если вложить все средства туда и не забирать, то с учетом сложного процента доходность может оказаться значительно выше, чем вложения в инвестиционный проект.
Простые методы
Простые методы включают оценку нескольких экономических показателей.
Период окупаемости
Чтобы оценить, в течение какого срока инвестиция окупится за счет полученной прибыли, нужно знать общую сумму вложений, а также общий размер поступлений ежегодно и ежемесячно.
Период окупаемости можно рассчитать постфактум, то есть на основании полученных результатов от инвестиций, либо спрогнозировать. В последнем случае показатель будет приблизительным.
А еще для оценки периода окупаемости не учитывается инфляция, износ оборудования (амортизация), обязательные платежи (налоги, сборы).
Для оценки инвестиций в фондовый рынок метод расчета периода окупаемости подойдет отлично. Только для большей корректности лучше все-таки сделать поправку на реальную инфляцию. А чтобы начать покупать акции и облигации, откройте брокерский счет.
Получить выгоду можно не только от приобретения ценных бумаг компании, в которой вы работаете: на биржах представлено множество вариантов. Выбирайте акции, облигации и фонды, инвестируйте и следите за состоянием рынка в приложении «Совкомбанк Инвестиции».
Формула расчета срока окупаемости следующая:
РР = Ко / CFcr,
где PP (Payback Period) — период окупаемости инвестиций; Ко — стартовые вложения; CFcr — среднегодовые поступления от проекта.
Коэффициент эффективности инвестиций
Показатель, позволяющий оценить экономический результат от производства продукции к затратам на такое производство. По-другому его называют учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта. Есть несколько моделей оценки показателя:
- Отношение среднегодовой прибыли от реализации проекта за период к среднегодовой величине инвестиций. Такой расчет чаще используют для проектов, где предполагается стабильный равномерный денежный поток в течение длительного срока.
- Отношение среднегодовой величины прибыли от реализации проекта за период к средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например, купленное оборудование ежегодно теряет в стоимости из-за нормального износа).
Этот показатель более точный, так как учитывает потери инвестора, связанные с естественным износом оборудования.
Преимущество простых методов — легкость расчета. Но есть и недостаток — они не учитывают изменение стоимости денег во времени. Поэтому в дополнение к этим показателям используют динамические методы оценки инвестиций.
Динамические методы
Учитывают инфляцию и возможности альтернативных инвестиций.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)
Чистый дисконтированный доход (англ. — Net Present Value (NPV)) — это разница между суммой вложений и будущим доходом инвестора с учетом дисконтирования.
Данный показатель учитывает изменение стоимости денег во времени, благодаря чему оценка потенциальных вложений достаточно точная.
Формула следующая:
NPV = Σ (CF / (1 + i) t ) – C,
где CF — денежный поток, i — ставка дисконтирования (процент прибыли), t — количество периодов времени, C — первоначальные инвестиции, Σ — математический знак суммы. Его используют для сложения всех денежных потоков, которые компания получила к определенному периоду времени.
При принятии решений об инвестировании по NPV учитывайте следующие величины:
- если NPV > 0, проект следует принять;
- если NPV < 0, проект принимать не надо;
- если NPV = 0, проект не принесет ни прибыли, ни убытка.
Марк купил ресторан за 1 млн рублей. Спустя 10 лет за вычетом всех текущих расходов бизнес принес ему 3 млн рублей. Инфляция за 10 лет в стране составила 300%.
За эти годы чистый дисконтированный доход Марка составил 100% — он удвоил вложения. Хотя номинально, без учета инфляции, вложения Марка увеличились в четыре раза.
Показатель по-другому называют «чистая текущая стоимость», «чистая приведенная стоимость», «дисконтированная стоимость», «дисконтированный срок окупаемости».
Плюс чистого дисконтированного дохода в том, что он учитывает стоимость денег во времени. По нему есть четкие критерии для принятия решения, поэтому относительно легко подбирать проекты с максимальной прибыльностью.
Однако есть и недостатки. Прогнозировать некоторые показатели сложно (например, уровень инфляции через три года или государственное регулирование), а значит, величина денежного потока может быть другой.
Если неправильно выбрать ставку дисконта и занизить риски, можно недополучить существенную часть прибыли. Впрочем, данная претензия уместна ко всем динамическим методам оценки инвестиций.
Индекс рентабельности инвестиции
Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI) определяют как отношение текущей стоимости денежного потока к первоначальным инвестициям. Если проект приносит больше денег, чем забирает, то есть показатель больше 1, его стоит рассматривать для инвестиций.
Если показатели по притоку и оттоку равны, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Если отток денег больше, то есть показатель меньше 1, инвестировать не стоит — проект убыточный.
Показатель индекса рентабельности стоит учитывать как дополнительный (например, если у проектов одинаковый NPV).
Уместно использовать показатель PI при ограниченных ресурсах на инвестиции, поскольку он позволяет понять, где эффективность вложений выше.
Формула:
PI = PV (CF + ) / PV (CF -)
Она предполагает отношение суммы (PV) всех положительных денежных потоков (CF+) к отрицательным (CF-). То есть все полученное надо поделить на все потраченное, чтобы определить рентабельность инвестиций.
Внутренняя норма рентабельности
Внутреннюю норму рентабельности (Internal Rate of Return, IRR) также называют внутренней нормой прибыльности. Коэффициент рассчитывают, чтобы определить максимальный размер трат, при котором проект еще сохранит прибыльность.
Бизнес привлекает деньги из разных источников и мотивирует вкладывать больше за дивиденды и вознаграждения. Кроме того, предпринимателям надо поддерживать экономический потенциал, например обновлять материально-ресурсную базу. Этот показатель можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost).
Предприятие может принимать решения по инвестициям при условии, что уровень рентабельности этих проектов не ниже текущего значения цены авансированного капитала.
Чтобы инвестору понять, стоит ли вкладываться в проект, он сравнивает IRR с нормативной рентабельностью. Чем выше показатель внутренней нормы рентабельности и больше разница между значением и выбранной ставкой дисконта, тем у проекта выше запас прочности.
IRR равен ставке дисконтирования, при которой чистый приведенный доход равен нулю. Если ставка IRR увеличивается, значит, растет устойчивость проекта к рискам. Если показатель IRR ниже контрольного значения, инвестировать не стоит.
IRR можно определить по формуле:
r1 — ставка дисконтирования 1; r2 — ставка дисконтирования 2; NPV (r1) — чистый процентный доход при ставке дисконтирования r1; NPV (r2) — чистый процентный доход при ставке дисконтирования r2.
Если не хотите ничего усложнять, воспользуйтесь банковским вкладом. Это простой и надежный инструмент для сохранения денег. Рисков нет: сумма вклада не может снизиться, а деньги до 1,4 млн рублей застрахованы государством.
Заставьте свои сбережения работать и приносить вам пассивный доход! В Совкомбанке есть линейка вкладов с гибкими условиями — вы сможете подобрать подходящий вариант. Высокая ставка до 15,5% убережет деньги от инфляции и поможет быстрее накопить на крупные покупки. Подайте заявку онлайн!
Модифицированная внутренняя норма рентабельности
Для оценки эффективности инвестиций используют показатель IRR. Но у него есть недостаток: при вычислении варьируют ставку дисконтирования. То есть используют предполагаемую величину и исходят из того, что предполагаемые доходы инвестора меняются не только в этом проекте, но и во всех альтернативных инвестициях. Это приводит к завышению показателя возможных доходов.
Чтобы исправить ситуацию, экономист Стивен Лин предложил улучшенную версию IRR — модифицированную внутреннюю норму рентабельности (Modified Internal Rate of Return, MIRR).
Для лучшего понимания MIRR стоит привести пошаговый алгоритм его расчета.
Все доходы приводятся к концу проекта. Для расчета используют ставку, равную средневзвешенной норме капитала (1 + WACC) + (N – n).
Все вложения, то есть затраты или отрицательные суммы, приводятся к началу проекта. Для этого используют ставку дисконтирования: (1 + r) – (n – 1).
MIRR — норма дохода, при которой все ожидаемые поступления к концу проекта имеют текущую стоимость, равную стоимости всех требуемых затрат.
CF+n — поступления за определенный период; CF-n — затраты за определенный период; WACC — средневзвешенная стоимость капитала; r — ставка дисконтирования; N — длительность проекта; Σ — математический знак суммы. Его используют для сложения всех денежных потоков, которые были получены к определенному периоду времени.
Дисконтированный срок окупаемости
Это модифицированный вариант статистического метода. Он учитывает стоимость денег во времени.
При использовании динамического срока окупаемости период выхода на точку безубыточности всегда увеличивается, если сравнивать с обычным расчетом.
Чтобы узнать дисконтированный срок окупаемости, необходимо разделить сумму вложений на дисконтированный денежный поток.
Для расчета последнего каждый раз надо учитывать инфляцию за отчетный период. Предположим, что это один год, и разберем конкретный пример.
Инвестор вложил в проект 10 млн рублей. Каждый год он приносит 2 млн рублей прибыли, но инфляция в среднем достигает 10%. Инфляция в нашем примере — это и есть ставка дисконтирования.
Поэтому вместо 2 млн рублей инвестор фактически получит в первый год 1,8 млн рублей (по цене денег, когда он инвестировал).
Далее считаем двойную инфляцию через метод сложного процента: из суммы дохода за второй год вычитаем перемноженную друг на друга инфляцию. Реальный доход составит уже 1,58 млн рублей.
И так далее, пока инвестор не дойдет до 10 млн рублей в качестве точки безубыточности.
Этот метод чаще используют в западных странах, ведь там невысокий уровень инфляции (в отличие от России).
Оценивать инвестиции можно по-разному. Динамические методы учитывают стоимость денег с течением времени, простые — определяют номинальную доходность. Все они во многом носят условный характер, ведь предугадать некоторые факторы на большом сроке инвестиций сложно. Но использовать их полезно: уже на первом этапе можно понять, что проект рискованный, а значит, вкладываться в него не стоит.
