Суть и применение модели оценки активов CAPM

При составлении инвестиционного портфеля крупным вкладчикам важно знать, какая доходность ценных бумаг сможет покрыть риски, связанные с их приобретением. Разбираемся, какую роль в оценке инвестиций играет CAPM.

• Что такое CAPM
• Суть модели оценки капитальных активов
• Формула Шарпа
• Сильные и слабые стороны методики
• Где применяют CAPM

Что такое CAPM

CAPM расшифровывается как Capital Assets Pricing Model — модель ценообразования основных средств.

Это одна из ключевых моделей оценки ценности капитала, которая базируется на принципе равновесия между предполагаемой доходностью портфеля активов инвестора и инвестиционным риском. Соответственно, чем больше рисков предполагают вложения, тем выше должен быть финансовый результат.

Концепция такого подхода к оценке активов была разработана американским профессором Гарри Марковицем в 50-е годы прошлого века. В 60-е несколько экономистов независимо друг от друга практически в одно и то же время вывели формулу, которую компании по сей день используют для оценки ожидаемой доходности бизнеса по отношению к собственному капиталу.

Среди авторов модели экономисты Джек Трейнер, Ян Моссин, Джон Литнер, а также Уильям Шарп, именем которого ее часто называют. В отечественной литературе встречается еще одно наименование — МОДА — модель определения доходности активов.

Суть модели оценки капитальных активов

Суть модели Шарпа можно выразить одной фразой: при определении величины требуемой отдачи на средства, инвестированные в какой-либо актив, в условиях высокоэффективного и высоколиквидного рынка следует руководствоваться не частным риском, свойственным для этого конкретного актива, а общим уровнем риска на фондовом рынке.

На первый взгляд это утверждение кажется сомнительным, ведь инвестор, вложивший деньги в ценные бумаги компании, рассчитывает, что их доходность покроет риски, связанные с инвестированием. Однако МОДА обретает смысл, если допустить, что общий уровень риска для вкладчика снижен за счет разнообразия портфеля. Тогда доходы от одних акций смогут компенсировать потери по другим активам.

Нюанс заключается в том, что это лишь допущение, которое может не соответствовать действительности. И подобных моментов в основе модели немало.

Несмотря на то, что CAPM основана на утверждениях, которые предполагают существование слишком идеального мира, взаимосвязь между необходимой доходностью и систематическим риском довольно высока. Поэтому в ряде случаев модель Шарпа применяют на практике.

Если вы цените надежность и не хотите рисковать, инвестируйте средства в инструмент с гарантированно высокой доходностью — откройте вклад в Совкомбанке. Воспользуйтесь калькулятором для расчета процентов и оставьте свои данные для получения более подробной консультации.

Формула Шарпа

Многолетняя практика применения CAPM привела к появлению сложных модифицированных вариантов модели. В нашей статье мы рассмотрим ее классическую формулу:

RE = Rf + βx * (Rm − Rf), где

RE — ожидаемая доходность;
Rf — доходность безрисковых активов, например, государственных облигаций;
Rm — усредненная прибыль инвестиционного портфеля;
β — коэффициент чувствительности акции к колебаниям доходности рынка.

Предположим, средняя доходность инвестиционного портфеля вкладчика — 15%. Значение коэффициента β — 0,8% (он рассчитывается с учетом большого объема данных, но его можно найти на сайте любой биржи, например, «Московской»). Доходность государственных акций возьмем на 20.01.2023 — 7,46%.

Сначала рассчитаем значение в скобках. Разница между Rm и Rf показывает, какой доход могут принести активы по сравнению с безрисковыми вложениями. 

Rm – Rf = 15% – 7,46% = 7,54% — премия за необязательный инвестиционный риск, выраженная в процентах.

Теперь подставим значения в формулу, чтобы рассчитать минимальную ожидаемую доходность с учетом риска, связанного с инвестированием:

RE = 7,46 + 0,8 * 7,54 = 7,46 + 6,032 = 13,492 (процентов).

Сильные и слабые стороны методики

Рассмотрим основные причины, по которым формула пользуется спросом у финансовых аналитиков (то есть ее плюсы), а также недостатки CAPM, из-за которых она не может применяться изолированно от других методов оценки активов.

Где применяют модель CAPM

Модель Шарпа помогает инвесторам оценить доходность и степень риска своего портфеля.

При наличии кредитного плеча ставку дисконтирования рассчитывают по формуле средневзвешенной ценности капитала (или WACC — weighted average cost of capital), а результат, полученный согласно CAPM, используют для анализа надежности инвестиций:

• если значение больше 1, можно говорить о хорошем доходе при высокой степени риска;
• если результат равен 1, то доходность находится в рынке, риск средний;
• если значение показателя меньше, актив считается надежным.

При нулевом кредитном плече в качестве ставки доходности принимают значение, полученное по формуле CAPM.

Кроме того, модель Шарпа используют при прогнозировании доходности акций перед их приобретением. При оценке эффективности работы компании CAPM позволяет рассчитать доходность, которую должны приносить ее активы.

Важно: CAPM не применяют обособленно, ведь она слишком идеализирует рынок, не соотношение акционерного и заемного капиталов, инфляцию и множество иных факторов. Однако в сочетании с другими инструментами финансового анализа МОДА помогает находить объяснения изменениям курсов ценных бумаг и выявлять возможное влияние инвестиций в новые активы на риск и доходность портфеля.