Что такое SPAC (СПАК): выходим на биржу

Стартапы выходят на биржу за счет IPO, а это сложная длительная процедура. Но есть и более простой ход: провести слияние с компанией SPAC. Разбираемся, как это работает и есть ли риски для инвестора.

• Что такое SPAC (СПАК) и как он работает
• SPAC для менеджмента 
• Для частных компаний  
• Для инвесторов
• Стоит ли вкладывать 
• Примеры компаний 

Что такое SPAC (СПАК) и как он работает

SPAC (special purpose acquisition company) — компания, созданная для слияния с другой фирмой, которая хочет выйти на биржу в обход IPO. Это пустышка, она не ведет никакой реальной деятельности. 

Идея таких организаций кажется сомнительной, однако на практике они обрели большую популярность. Согласно данным портала SPAC Insider, на биржу в США в 2009 году вышла всего одна такая компания. В 2021 году их было уже 613.

Инвесторы вкладываются в них вслепую: обычно они не знают, с какой в итоге реальной фирмой объявит о слиянии менеджмент компании SPAC. При этом, по правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), стоимость акций составляет 10 $. 

Менеджменту компании SPAC, его обычно называют «спонсорами СПАК», дается 18 либо 24 месяца с момента проведения своего IPO, чтобы привлечь партнера для слияния. Если найти его не удается, деньги возвращают инвесторам, а SPAC прекращает свою деятельность. При этом все организационные траты ложатся на спонсоров СПАК.

Они не могут привлекать к слиянию связанных с собой лиц. Поэтому основная компания, с которой будет объединение, должна быть полностью от них независимой. 

На практике спонсорами SPAC выступают известные финансисты. У них много связей в мире денег, а значит — им проще привлекать инвесторов.

Чтобы покупать акции, облигации, фонды и другие активы на бирже, необходим брокерский счет у надежного участника рынка. 

SPAC для менеджмента

Здесь все просто — он получает долю от будущей компании. По условиям сделки основная фирма проводит дополнительную эмиссию акций, то есть увеличивает их количество. Обычно это 20%, которые достаются спонсорам SPAC. 

Однако у этой схемы есть и риски. Если в отведенный срок не найти компанию для слияния, нужно будет вернуть деньги инвесторам. При этом собственные организационные расходы спонсоры SPAC возместить не смогут, а это суммы на десятки млн $.

Помимо материального, есть еще и репутационный риск. Если менеджмент SPAC не смог найти компанию для слияния, инвесторы в будущем не захотят вкладывать в них деньги и перестанут ему доверять. 

Для частных компаний  

Здесь преимущество очевидно: не надо проходить сложную и затратную процедуру IPO, ведь есть уже готовая и вышедшая на биржу компания. 

Другие плюсы:

• Быстрота слияния 

IPO обычно занимает от одного до полутора лет. На процедуру SPAC понадобится до полугода.

• Фиксированная цена 

При IPO стоимость компании определит рынок, при СПАК она будет известна заранее. Это может быть преимуществом для стартапа, особенно когда рынок падает.

• Доступ к связям менеджмента SPAC 

Обычно спонсоры СПАК — профессионалы с богатым опытом в финансовом мире: они за счет собственных связей могут привлечь в компанию большое количество инвесторов. А еще они могут усилить структуру управления компанией. 

• Возможность размещать прогнозы менеджмента

Это полезно для частных инвесторов. При обычном IPO такие прогнозы не размещают. 

Но есть и минусы: 

• Придется отдать часть акций 

Как мы уже упоминали, выпускают порядка 20% новых акций. Причем эту долю предоставляют не только в форме обычных ценных бумаг, но и в виде варрантов. 

• Проверки 

При слиянии со СПАК меньше проверок. А без них есть риск, что бизнес оценят неправильно. Это, в свою очередь, может привести к судебным разбирательствам со стороны обманутых инвесторов.

• Сжатые сроки 

Быстрота выхода на биржу — это не только преимущество, но и недостаток. Документы и отчеты надо готовить качественно, но в гораздо более сжатые сроки. Для молодой фирмы, особенно небольшого стартапа, это может стать проблемой. 

Для инвесторов

Покупка компании SPAC — это кот в мешке. Менеджмент компании СПАК может найти как удачного кандидата для слияния, так и откровенно провальный стартап. Это значит, что изначальная стоимость акций может снизиться, а инвестор будет вынужден фиксировать убытки.

Если менеджмент SPAC так и не найдет компанию для слияния, инвестору вернут деньги. Однако это тоже потеря, ведь их реальная стоимость за два года снизится: так, потребительские цены в США в декабре 2023 года выросли на 3,4% к декабрю 2022 года. За два года потеря будет еще более существенной.

Однако есть и очевидные преимущества. Если менеджмент SPAC объявит о слиянии с перспективным стартапом, через некоторое время он может показать кратный рост. 

Помимо того, что у инвестора будут расти обычные акции, он может получить уже упомянутые варранты и использовать их в дальнейшем: через некоторое время получить ценные бумаги по цене ниже рынка, а потом продать их дороже. 

Стоит ли вкладывать 

В России механизма, аналогичного SPAC, не существует. Поэтому вкладывать в СПАК можно на американском или европейском рынках. 

Инвестировать в SPAC можно через покупку акций отдельных компаний либо через покупку биржевых фондов. С последними инвестор существенно снижает риски, но и получить большие доходности будет сложнее. 

Покупки можно делать только через иностранных брокеров. У российских из-за введения санкций в 2022 году такой возможности нет. Да и ранее она существовала только для квалифицированных инвесторов. 

Работа через иностранного брокера несет много рисков: к примеру, санкции могут усилить и распространить на частных инвесторов, покупающих и продающих через иностранных брокеров. Поэтому стоит тщательно взвесить все риски перед участием в сделке. 

Если инвестор все-таки захочет попробовать купить акции СПАК компании, то посмотреть на актуальный список СПАК-компаний можно на Finviz. Еще их можно отслеживать на сайте SPAC Track.

Покупать SPAC надежнее, если есть какие-то договоренности о слиянии. Так инвестор получит не кота в мешке, а компанию с более-менее понятными перспективами. Другое дело, что при наличии информации о слиянии потенциальный рост бизнеса уже будет заложен в котировки.

Лучше покупать SPAC-компании, недавно вышедшие на биржу. У них есть достаточно времени, чтобы найти стартап для слияния. А вот компании, срок поиска у которых заканчивается, — опасны. Менеджмент может пойти на сомнительные операции просто ради того, чтобы слияние состоялось. Чем ближе к дедлайну, тем больше шансов на плохую сделку. 

Если инструменты, подобные SPAC, кажутся вам рискованными, рассмотрите альтернативные варианты. Хороший вариант, чтобы уберечь деньги, — это банковский вклад в Совкомбанке. 

Примеры компаний 

Инструментом SPAC пользуются многие компании. Из известных россиянам примеров стоит выделить Virgin Galactic. 

Детище сэра Ричарда Брэнсона выходило на рынок по схеме СПАК. В 2021 году в моменте акции компании, планирующей зарабатывать на космических полетах, достигали 57,5 $. Однако из-за хронической нехватки финансирования и отсутствия полноценной бизнес-модели с коммерческими полетами компания оказалась на дне: 14 мая котировки компании находятся на уровне 1,03 $. Убыток на «Гале» получили многие российские инвесторы. 

Многие акции, к примеру Mirion Technologies, прекратили обращение на бирже. 

А вот по-настоящему успешные примеры выхода на биржу с помощью SPAC, которые были бы на слуху у российских инвесторов, выделить сложно. 

Поэтому мы еще раз рекомендуем тщательно взвесить все риски перед тем, как вкладывать в такие компании.

Вся информация о ценах актуальна на момент публикации статьи.