Что такое коэффициент «цена/прибыль» (P/E)

• Что такое коэффициент P/E простыми словами
• Как он работает
• Виды коэффициента P/E
• Исторический P/E (Trailing P/E)
• Прогнозный P/E (Forward P/E)
• Относительный P/E
• P/E Шиллера (CAPE)
• Как интерпретировать высокий и низкий P/E
• Высокий P/E
• Низкий P/E
• Недостатки P/E
• Чек-лист: как использовать P/E на практике

Что такое коэффициент P/E простыми словами

Коэффициент «цена/прибыль», или Price-to-Earnings ratio (P/E), — это финансовый показатель. Он помогает увидеть, сколько инвестор платит за один рубль или доллар (или другую валюту) прибыли компании. Простыми словами, P/E в акциях ― способ понять, насколько цена акции соотносится с реальным заработком бизнеса. 

Пример. На прилавке несколько коробок молока — у всех разная цена и объем. Понять, дорогое молоко или нет, поможет стоимость за литр. Так же и с акциями: важна не цена бумаги, а сколько прибыли «стоит» каждый вложенный рубль.

Аналитики и начинающие инвесторы ценят коэффициент P/E за наглядность. Это один из базовых инструментов.

Как он работает

Коэффициент P/E помогает сравнивать компании по реальному заработку.

Допустим, две компании производят одежду. У первой акция стоит 10 долларов, у второй — 20. Чтобы сравнить их справедливо, нужно учитывать прибыль.

У компании А один доллар прибыли на акцию, у компании B — пять долларов.

Как рассчитывается ключевой показатель эффективности P/E:

• Компания А: 10 ÷ 1 = 10.
  
  

• Компания B: 20 ÷ 5 = 4.

Получается, инвестор в компанию А платит 10 долларов за каждый доллар прибыли, а в компанию B — только 4. Хотя номинально акция компании B дороже, по сути, она выгоднее: прибыль на вложенные деньги выше. 

Виды коэффициента P/E

Коэффициент «цена/прибыль» считают разными способами, и от подхода зависит результат. Один отражает факты прошлого, другой показывает ожидания, третий дает контекст отрасли, а четвертый сглаживает колебания за годы. 

В совокупности они формируют «систему координат», по которой инвестор оценивает компанию.

Исторический P/E (Trailing P/E)

Берет данные о прибыли компании за 12 месяцев. В основе расчета — официальная отчетность, поэтому показатель самый надежный. Инвестор видит, сколько рынок готов платить за уже заработанные деньги бизнеса. 

Но помните, прошлое не всегда определяет будущее: прибыль могла временно вырасти за счет разовой сделки или, наоборот, просесть из-за кризиса. Поэтому исторический P/E не позволяет строить точные прогнозы.

Простыми словами: акция стоит 1000 ₽, а прибыль на акцию за прошлый год — 100 ₽. P/E = 10. То есть рынок готов платить 10 рублей за каждый рубль прибыли.

Прогнозный P/E (Forward P/E)

Его формируют на основе прогнозов аналитиков о годовой прибыли. Подход поможет оценить ожидания рынка и перспективы бизнеса. 

Компании могут не выполнить план, и тогда Forward P/E окажется слишком оптимистичным. 

Для динамичных отраслей — IT, биотехнологий, «зеленой» энергетики — метод особенно важен, потому что ожидания часто влияют на цену акций.

Простыми словами: аналитики ожидают, что прибыль через год вырастет до 200 ₽ на акцию при той же цене — 1000 ₽. Forward P/E = 5. Будущая прибыль удешевит акцию по мультипликатору.

Относительный P/E

Используют для сравнения показателей с конкурентами или собственными значениями в прошлом. Анализ показывает, насколько справедливо рынок оценивает конкретную компанию. 

Например, если у нефтегазовой корпорации P/E ниже среднего по отрасли, инвесторы могут счесть ее недооцененной. А если у технологической компании коэффициент заметно выше, рынок ожидает быстрого роста. 

Простыми словами: P/E энергетической компании — 5 (средний показатель на рынке — 8). У IT-компании — 40 (средний P/E на рынке — 25). Значит, первая — недооцененная относительно коллег по отрасли, а вторая — дорогая из-за ожиданий быстрого роста.

P/E Шиллера (CAPE)

Классический P/E учитывает прибыль компании только за последний год. Но результаты одного года могут зависеть от кризиса, удачного квартала или скачка цен на сырье, поэтому иногда выводы искажаются. 

Американский экономист, нобелевский лауреат Роберт Шиллер предложил усреднять прибыль за десять лет и корректировать ее на инфляцию. Коэффициент называют Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio (CAPE), или просто P/E Шиллера.

Простыми словами: P/E бизнеса за последний год — 12, но если усреднить прибыль за 10 лет с поправкой на инфляцию, выходит 18. Значит, разовый всплеск прибыли «исказил» картину, а реальная долгосрочная оценка бизнеса выше.

В России значения обычно ниже западных из-за структуры экономики и ограниченного интереса иностранных инвесторов, поэтому прямое сравнение некорректно. Но внутри одного рынка CAPE помогает выявить недорогие компании относительно долгосрочных прибылей.

Как интерпретировать высокий и низкий P/E

В США и Европе нормальным уровнем P/E считают диапазон 15–20:

• ниже 10 — сигнал недооценки,
• выше 25–30 — признак перегрева.

В России картина иная: даже у крупнейших банков и нефтегазовых компаний коэффициент обычно не превышает 4–7. Инвесторы закладывают в цену повышенные риски российского рынка, хотя сами бизнесы при этом могут оставаться устойчивыми и прибыльными.

Высокий P/E

Если коэффициент «цена/прибыль» значительно выше средних значений по отрасли, значит, рынок готов платить за ожидания. Инвесторы верят, что компания вырастет и увеличит прибыль. 

Сценарий характерен для технологического сектора: P/E стартапов и быстрорастущих IT-компаний в десятки раз выше, чем у «старых» игроков. 

Например, коэффициент компании N в период бурного роста поднимался до 75. Инвесторы готовы были платить 75 долларов за каждый доллар прибыли, потому что ждали экспоненциального развития. Но высокий P/E означает и риск: если рост не оправдается, цена акций может резко упасть.

Низкий P/E

Значение ниже средних по рынку часто сигнализирует о недооцененности. Инвестор как будто покупает прибыль компании со скидкой. 

Низкий коэффициент может отражать проблемы бизнеса: падение спроса, высокие долги, риск банкротства. Поэтому низкий P/E нужно анализировать, чтобы понять, связано ли значение с временными трудностями или с фундаментальными слабостями компании.

Недостатки P/E

Коэффициент «цена/прибыль» удобен для быстрого сравнения акций, но полагаться только на него нельзя. Есть ряд ограничений:

• Убыточные компании. Если компания работает в минус, посчитать P/E невозможно.
• Рост — не показатель, а интерпретация. Высокий P/E показывает веру инвесторов в будущий рост, а низкий — сомнения в перспективах. Но слепо доверять этому рискованно: если компания не оправдает надежды, цена акций резко упадет.
• Отчетность. Прибыль можно «подправить» бухгалтерскими методами, и коэффициент окажется обманчивым.
• Другие факторы. P/E не отражает долги, денежный поток и дивиденды.
• Отрасли. В разных сферах нормы разные: в IT высокий P/E — обычное дело, в энергетике — редкость.

Знания полезны, когда есть где их применить. Формируйте портфель из акций, облигаций и фондов и наблюдайте за изменениями прямо в телефоне.

Чек-лист: как использовать P/E на практике

Коэффициент «цена/прибыль» полезен как первый фильтр. Делать выводы только по P/E нельзя.

• Сравнивайте внутри отрасли. У энергетики, банков и IT разные нормы, поэтому корректно сопоставлять компании только с прямыми конкурентами.
• Смотрите динамику. Если P/E падает из года в год — компания стала прибыльнее либо рынок снизил ожидания. Рост коэффициента может означать обратное.
• Анализируйте другие метрики. Учитывайте уровень долгов, денежный поток, дивиденды, перспективы отрасли. P/E не отражает всей картины.
• Обращайте внимание на регион. В России средние значения ниже, чем в США или Европе. Сравнивать российские и иностранные компании по P/E некорректно.
• Думайте о рисках. Высокий P/E часто означает хорошие прогнозы. Если компания не оправдает ожидания, цена резко упадет.

Для взвешенного решения новичку важно смотреть шире: изучать долговую нагрузку, динамику выручки, денежный поток и дивидендную политику. В связке эти показатели дают полное представление о бизнесе и его перспективах.