Кривая бескупонной доходности: что это и зачем она нужна инвестору
Когда впервые сталкиваешься с облигациями, кажется, все просто: чем выше ставка — тем лучше. Но опытный инвестор всегда смотрит глубже. Один из главных инструментов, который помогает понять, куда движется рынок, — кривая бескупонной доходности (КБД).
Рассказываем, почему этот график важен для оценки государственных облигаций (например, ОФЗ — облигаций федерального займа), прогнозирования ставок, выбора срока вложений — и почему его внимательно отслеживают даже в Центробанке.
Что такое кривая бескупонной доходности
КБД, или , — график, который показывает, под какой процент в настоящее время можно инвестировать деньги в безрисковые облигации с разными сроками погашения. Это один из главных индикаторов состояния экономики. В том числе потому, что на ее вид влияют ожидания профессиональных инвесторов, формирующих спрос и предложение на рынке ценных бумаг.
Участники рынка анализируют геополитическую ситуацию, внутреннюю политику, события и риски в экономике, изменение инфляции. И на основе данных и прогнозов вкладывают средства в краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные облигации, влияя на их цену.
Если по таким прогнозам риски по активам высокие — их стоимость падает, зато доходность растет.
Желание инвесторов зафиксировать текущую, еще высокую доходность на долгий срок, потому что они ожидают дальнейшего снижения ставки ЦБ, приводит к повышению стоимость облигаций с долгим сроком погашения. Как следствие — снижению их доходности. А повышение доходности краткосрочных говорит о нежелании вкладывать средства даже в них из-за непонятных перспектив.
«Бескупонной» кривая называется потому, что рассчитывают ее на основе нулевых купонов — как если бы облигации не выплачивали проценты по пути, а только в конце срока. Это упрощенная модель, но она удобна, чтобы сравнить выгоду от краткосрочных и долгосрочных вложений.
В России чаще всего используют кривую бескупонной доходности ЦБ РФ, которую публикует сам Банк России. Она строится на основе данных о государственных облигациях — в первую очередь ОФЗ (облигации федерального займа).
График строится по данным о торгуемых бумагах — с разными сроками: от пары месяцев до 30 лет. На графике выше (от 26.09.2025 года) вы видите, например, что:
- трехмесячные бумаги дают доходность 14,01%;
- однолетние — 13,82%;
- пятилетние — 14,58%;
- десятилетние — 14,8%.
КБД соединяет все эти точки в одну плавную линию. Она отражает, как меняется доходность в зависимости от срока. Чаще всего это восходящая кривая, то есть долгосрочные облигации дают больше дохода, чем краткосрочные. Это нормально: за более длинный срок вы принимаете больше рисков, а значит — хотите и большего вознаграждения.
На сайте Мосбиржи можно посмотреть кривую еще и с учетом другого показателя — дюрации. Это срок окупаемости облигаций, который может не совпадать со сроком погашения, особенно у длинных бумаг. Она может незначительно отличаться от G-curve.
Виды кривых: о чем говорят изгибы на графике
КБД может принимать разные формы — и это ключ к ее интерпретации.
Нормальная (восходящая) кривая
Самый распространенный тип. Доходность увеличивается с ростом срока.
Говорит о стабильной экономике, когда инвесторы не ждут сюрпризов.
Инверсная (обратная, перевернутая)
Краткосрочные облигации дают больше, чем долгосрочные. Это тревожный сигнал.
Обычно такая картина появляется, когда рынки ждут снижения ставок в будущем — возможно, из-за грядущего кризиса, рецессии экономики.
Плоская
Доходность почти не меняется в зависимости от срока. Это может означать неопределенность: рынок не понимает, куда пойдут ставки, или ожидает перемен.
Так график выглядит в переломные моменты. Например, когда кривая из нормальной перестраивается в инверсную и доходность облигаций с разным сроком сравнивается, а затем меняется местами.
Горбатая (волнистая, выпуклая или с локальными пиками)
Возникает в нестабильных условиях или при низкой ликвидности по каким-то срокам.
Такой график сложнее интерпретировать, и его часто «сглаживают».
Если вы только начинаете, сосредоточьтесь на том, восходящая кривая или перевернутая. Это главное.
Зачем инвестору следить за кривой доходности
На первый взгляд, это просто график. Но он может рассказать больше, чем длинная аналитическая статья. Вот зачем он нужен:
- Показывает, как рынок оценивает будущее. Например, если доходность по длинным облигациям выше, чем по коротким (нормальная КБД), это может означать, что инвесторы ждут роста инфляции и риски выше в долгосрочной перспективе, а не в краткосрочной.
- Помогает выбрать срок вложения. Глядя на кривую, можно решить, стоит ли вкладываться на год, пять или десять лет.
- Сигнализирует о рисках. Иногда кривая меняет форму, и это повод задуматься. Например, «перевернутая» может предвещать экономический спад.
КБД — это как термометр для финансового рынка. Она не дает точных предсказаний, но показывает «температуру» в экономике.
Алексей хочет вложить деньги на короткий срок — например, на год. Смотрит на G-curve и видит: доходность однолетних ОФЗ — 14,1%. Он понимает: можно получить хороший доход почти без риска.
Марина думает на пять лет вперед. КБД показывает: пятилетние бумаги дают 14,85%. Она делает вывод: выгоднее вложиться на более долгий срок — доход выше, при этом волатильность все еще умеренная.
Но если бы кривая была перевернутой, Марина бы задумалась — а не грядет ли спад? Стоит ли связывать деньги надолго?
Если не уверены, во что именно стоит вкладываться, лучше для начала спросите совета у финансового консультанта. Не менее важно для начинающего инвестора выбрать надежного брокера, чтобы шаг за шагом изучать инструменты и грамотно формировать свой инвестиционный портфель.
Чтобы успешно торговать на бирже, откройте счет у надежного брокера — «Совкомбанк Инвестиции». Вы получите выгодные условия обслуживания и широкий выбор инструментов, включая акции, облигации и фонды.
Оценивайте свои финансовые возможности и риски. Изучите все условия в разделе «Совкомбанк/Инвестиции» на сайте банка sovcombank.ru
Чтобы принимать решения о выборе активов, важно смотреть на надежные источники. Например, кривую доходности на сайте ЦБ РФ, которые обновляются практически ежедневно. Платформы вроде сайта Московской биржи и Cbonds публикуют кривую ОФЗ с комментариями. А брокерские приложения вроде «Совкомбанк Инвестиции» часто показывают данные прямо в интерфейсе, особенно по облигациям.
Для начинающего инвестора важно научиться читать общую форму. Не нужно вникать в сложные формулы расчета. Ваша задача — понимать, как распределяется доходность и какие сигналы подает рынок.
КБД нужна инвестору, чтобы понять, сколько сегодня стоят завтрашние деньги. Поясню: между тысячей рублей, которую вы сейчас держите в руках, и такой же суммой, только полученной через год, нельзя поставить знак равенства, несмотря на одинаковый номинал.
Ценность будущих денег всегда меньше ввиду инфляции, ослабления нацвалюты и прочих рисков. Поэтому инвестору важно знать объем реальной будущей прибыли от облигаций и других инструментов с учетом обесценивания денежной массы и завышенных обещаний эмитента. КБД как раз дает такую возможность.
Кривую принято строить в виде графика, но я предлагаю преобразовать ее в таблицу. В колонку выписать периоды погашения: 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 12 месяцев и так далее. Напротив каждого периода указать «фактор скидки» (это уже готовый коэффициент).
Таблица готова — теперь с ее помощью мы узнаем реальную доходность вложения. Выписываем все будущие выплаты (купоны) по облигации. Каждую выплату умножаем на «фактор скидки» в соответствии с периодом погашения, потом суммируем получившиеся результаты и получаем честный размер будущего дохода.
Пример: две производственные компании привлекают средства частных инвесторов — одна на 6 месяцев под 36%, вторая на 12 месяцев под 28%. Первое предложение кажется более заманчивым, но ведь через 6 месяцев ставки могут снизиться, по новой вложить деньги под 36% уже не получится, годовая доходность может упасть. Вторая компания предлагает прибыль меньше, а срок больше — в таких условиях можно зафиксировать хорошую доходность на год.
Если вы инвестируете в ОФЗ или другие облигации, КБД поможет решить, стоит ли брать длинную бумагу ради высокой доходности или ограничиться одним-двумя годами. Кроме того, исходя из этих данных проще выбрать момент для покупки. Например, если кривая резко растет — возможно, рынок ожидает роста ставок и сейчас не лучшее время покупать длинные бумаги.
И не забывайте: при росте ставок облигации дешевеют. Поэтому кривая помогает не только выбирать, но и оценивать риски падения цены.
Поначалу анализировать график сложно. Но чем чаще вы к нему будете возвращаться, тем больше информации сможете получить. Когда научитесь читать кривую ОФЗ так же, как курсы валют или цены акций, — почувствуете себя на уровень выше в мире инвестиций.
Вся информация о ценах актуальна на момент публикации статьи.
Для тех, кто ценит свое время
Подпишитесь на еженедельную email-рассылку и узнавайте о самых интересных публикациях.
Лучшие статьи у вас под рукой!
А еще интерактивы и мемы — просто подпишитесь на наши соцсети
Со мной вы легко найдете выгоду и узнаете о финансовых возможностях. Расскажу, как приумножать доходы и тратить с удовольствием.
Комментарии
Комментарии пользователей проходят модерацию, поэтому появляются не сразу
