Дюрация облигации простыми словами
Дюрация — период до полного возврата инвестиций и мера риска изменения ключевой процентной ставки. Параметр указывает, что станет с ценой актива при корректировке ставки. Если Центробанк повысит ее, то цена облигации упадет. Если понизит — цена вырастет.
По значению дюрации инвестор понимает, насколько глубоким будет рост или падение актива. Параметр измеряют в единицах времени: обычно в днях или годах. Но он может быть выражен и в процентах, если цель — показать динамику актива при новой учетной ставке.
Дюрацию облигаций придумал и описал канадец Фредерик Маколей в 1938 году. Он использовал эту меру в качестве альтернативы сроку до погашения облигации. По сути, дюрация обозначила приблизительный период окупаемости ценных бумаг.
Чем дюрация отличается от срока погашения
У облигаций есть срок погашения. Но в отличие от дюрации, он означает, сколько осталось до момента полной выплаты номинальной стоимости. Дата и срок погашения обычно не меняются с даты выпуска ценной бумаги.
Иногда эти два периода равны. Но так бывает, только если по облигациям нет купонных платежей, а также нет амортизации и оферты.
Амортизация означает частичное погашение номинала, то есть основной долг возвращают к определенным датам.
Предположим, есть облигация федерального займа со сроком погашения 10 июля 2034 года. Значит, не позже этой даты государство выплатит полную номинальную стоимость ценной бумаги.
Есть облигация частной компании с таким же сроком погашения. Каждые два года предприятие выплачивает по 20% ее стоимости: 10 июля 2026, 2028, 2030, 2032 и, наконец, 2034 года. Это амортизация. В указанные дни компания будет возвращать инвестору деньги, которые он сможет направить на другие активы.
Второе, что учитывают при выборе облигаций, — оферта. Она предполагает возможность продать ценную бумагу до определенной даты.
У облигации частной компании с датой погашения до 10 июля 2034 года есть оферта — до 10 июля 2029 года. Это срок, до которого инвестор имеет право продать ценную бумагу и полностью ее погасить.
Такая опция не влияет на доходность напрямую. Зато если ей воспользоваться, инвестор получит деньги значительно быстрее.
Виды дюрации
Как правило, выделяют два типа этого параметра:
- Обычная, или дюрация Маколея, — определяет, сколько времени потребуется инвестору для возврата инвестиций. Ее измеряют в единицах времени. По размеру будущих платежей оценивают и сравнивают облигации независимо от срока их погашения.
- Модифицированная дюрация — показывает, как изменится цена актива исходя из динамики ключевой ставки. К примеру, ЦБ поднял ее на 2%. Тогда облигация может подешеветь на 5%. Если последует уменьшение процентной ставки, то стоимость ценной бумаги растет на пять процентов.
Запомните главный принцип:
|
Ключевая ставка |
Цена облигаций |
Доходность |
|
↗ Повышается |
↓ Падает |
↑ Растет |
|
↘ Снижается |
↑ Растет |
↓ Падает |
Что инвестору показывает дюрация
По этому параметру сравнивают не только облигации, но и доходность по вкладам или иным инвестиционным инструментам.
Чем дольше срок возврата инвестиций, то есть выше дюрация, тем больше рисков. Например, больше вероятность наступления непредсказуемых событий — так называемых черных лебедей, которые глобально влияют на экономическую ситуацию.
Если дюрация ниже, значит, возврат инвестиций более быстрый. Здесь учитывайте, что на коротком промежутке времени инфляция вряд ли разгонится и ЦБ не будет резко повышать ставку.
Когда инвестор ждет роста ставок, то логично вкладывать деньги в короткие по сроку облигации, то есть с низкой дюрацией.
Намечена перспектива снижения? Тогда лучше выбирать ценные бумаги с высокой дюрацией, ведь инвестор получит большую доходность за счет роста их стоимости.
Дюрацию Маколея чаще используют пассивные инвесторы, которые не планируют продавать облигацию до окончания срока ее полного погашения. К модифицированной обращаются, когда планируют сделать это раньше. Такие «агрессивные» инвесторы обычно преследуют спекулятивные цели, выбирают правильный момент входа в актив. К примеру, это уместно в период высоких ставок при ожидании их последующего снижения.
Что такое коэффициент дюрации и какая формула расчета
Если речь идет о дюрации Маколея, то сложите будущие платежи с учетом срока их поступления. Результат поделите на рыночную цену облигации в моменте — с учетом накопленного купонного дохода (НКД).
В числителе складываем поступления: купоны по облигациям и выплату по номиналу облигации. При этом платежи надо привести к сегодняшнему дню: дисконтировать на уровень доходности, то есть освободить от 15%.
Дюрация = все будущие платежи по облигации / текущая стоимость облигации с учетом НКД.
Число, которое вы получите, и будет коэффициентом дюрации.
Для примера возьмем корпоративную облигацию номиналом 1000 рублей, сроком погашения 3 года и купонами раз в год по ставке 15%.
Сначала рассчитаем все поступления (числитель):
(1 × 150 / (1 + 0,15)) = 130,4347
+
(2 × 150 / (1 + 0,15) × (1 + 0,15)) = 226,8431
+
(3 × 150 / (1 + 0,15) × (1 + 0,15) × (1 + 0,15)) = 295,896
+
(3 × 1000 / (1 + 0,15) × (1 + 0,15) × (1 + 0,15)) = 1972,645
=
2625,81888.
Полученное значение немного округлим. В знаменателе будет 1000, поскольку облигацию недавно выпустили и ее рыночная стоимость не успела скорректироваться.
2625,82 / 1000 = 2,626.
При кажущемся объеме вычислений такой расчет достаточно прост. Гораздо сложнее рассчитать дюрацию, когда купоны выплачивают не раз в год, а, например, ежеквартально или ежемесячно.
Какие можно сделать выводы из формулы:
- Чем длиннее срок погашения, тем выше дюрация.
- Чем больше доходность, тем меньше дюрация.
Для расчета модифицированной дюрации (МД) сначала считают обычную. Затем делят полученное значение на те же 1 + N%, тем самым учитывая процентную ставку и денежные потоки.
В нашем примере получится:
2625,82 / (1 + 0,15) = 2,283.
Чтобы понять, как облигация поменяется в цене в ответ на изменение ставок, используют формулу:
Изменение цены = МД × рыночная цена с НКД × изменение ставок
Возьмем рассчитанную выше модифицированную дюрацию 2,283.
Рыночная цена с НКД в нашем примере составляет 100%, поскольку облигация только что начала торговаться.
0,02% — показатель роста ставки на два процентных пункта.
Получается, при изменении ставки по облигации на 2%, МД составит 4,566%. То есть настолько упадет в цене тело ценной бумаги.
Для удобства инвесторов многие сервисы размещают показатель дюрации, рассчитанный в автоматическом режиме. Например, эта информация есть на сайте Мосбиржи, профильном портале по облигациям RusBonds, информационном сайте Cbonds и на многих других ресурсах.
Что еще влияет на параметр
При расчете дюрации необходимо учитывать дополнительный показатель — выпуклость. Дело в том, что движения ценных бумаг в результате изменения процентных ставок нелинейные. Цены с большой выпуклостью снизятся меньше, и наоборот.
Обычно выпуклость учитывают только при работе с крупными портфелями. Когда суммы относительно небольшие, они не так сильно влияют на расчеты, как собственно дюрация.
Итак, вы уже с легкостью отличаете обычную и модифицированную дюрацию? Понимаете, как выбирать облигации с учетом этого параметра? Знаниями нужно делиться и, конечно, зарабатывать на них.
Разбираетесь в нюансах инвестирования и финансового планирования, знаете, как помочь клиентам решить любые денежные вопросы? Тогда вас ждет работа мечты в Совкомбанке! Мы предлагаем белую зарплату, карьерный рост и профессиональное развитие, бесплатный полис ДМС, дружный коллектив профессионалов, продукты банка на выгодных условиях и много других бонусов.
Резюмируя, отметим, что инвесторам необязательно высчитывать дюрацию облигаций. Куда важнее понимать принцип работы этого показателя.
Когда есть уверенность в будущем повышении ставок, значит, стоит приобретать ценные бумаги с низкой дюрацией, с коротким сроком погашения. Они падают в цене меньше, чем долгосрочные облигации в период повышения ставок.
Если инвестор ждет снижения ставки, то логичнее рассмотреть покупку долгосрочных облигаций. Цены на них будут расти быстрее.
