Кен Фишер: как в кризис научить Уолл-стрит считать и мыслить по-новому

Кен Фишер открыл инвестиционный фонд с 250 долларами и личной стратегией по выбору акций, которые другие считали мусором. Сейчас он инвестиционный консультант с активами на сумму более 386 миллиардов долларов и автор 11 книг, четыре из которых стали бестселлерами.

• Взросление, личность и взгляды
• Финансовый и бизнес-подходы: революция в эпоху стагфляции
• Решения в ключевые кризисы
• Текущие мнения и стратегия

Взросление, личность и взгляды

Кеннет Лоуренс Фишер родился 29 ноября 1950 года в Сан-Франциско. Он третий и младший сын Филиппа Артура Фишера, легендарного инвестора и автора книги «Обыкновенные акции и необыкновенные прибыли», по которой учился сам Уоррен Баффетт. 

Кен в своей инвестиционной стратегии не пошел по отцовским следам, а создал собственный (в то время весьма сомнительный) способ оценивать компании.

«Я добился всего, чего добился, благодаря счастливой судьбе. Среди прочего, мой отец, известный инвестор и свободный мыслитель в молодости, научил быть свободомыслящим человеком и меня — способным идти туда, куда другие обычно себя не пускают».

Детство Фишера прошло в Калифорнии. Еще в 13 лет он зарабатывал 1,20 $ в час тем, что удобрял поля и собирал фрукты. Школу он бросил, изучать лесоводство в колледже — тоже. Окончил экономический факультет в Берлинском университете Хумбольдта. После выпуска Фишер работал в фирме своего отца на разных должностях, в том числе аналитиком по управлению портфелями.

Спустя семь лет, в 1979 году, он основал собственную компанию. Со стартовым капиталом в 250 $ и офисом в лесной хижине, он сразу нацелился на крупных клиентов вроде пенсионных фондов.

Кен позиционирует себя как адского скептика и работу своей компании тоже строит на отрицании «лучших практик» — в пользу того, что сам называет «практиками, которые никто еще не пробовал». 

Fisher Investments нанимают тех, кто только что окончил колледж, и «растят» их. Компания чуть ли не первой в отрасли официально назначила директора по инновациям.

«Продолжайте оспаривать общепринятые представления, задавая бесконечные вопросы. Большая часть наших таких представлений — это просто устаревшие, часто неверные пережитки прошлого».

Финансовый и бизнес-подходы: революция в эпоху стагфляции

Когда в 1979 году Кен Фишер основал Fisher Investments, американская финансовая система переживала одно из худших времен. Высокая инфляция и безработица сказывались на фондовом рынке. 

Акции на протяжении 1970-х годов в реальном выражении практически стояли на месте: медвежий рынок 1973-1974 годов почти вдвое сократил оценку компаний из S&P 500, и долгое время инвесторы предпочитали золото и недвижимость. Популярный журнал BusinessWeek в 1979 году вышел с заголовком «Смерть акций».

Для инвесторов того времени коэффициент P/E (цена/прибыль) десятилетиями считался главным и практически единственным способом оценить акции. Логично считали, что если компания не получает прибыли, но акции у нее растут — это спекуляция. 

Но когда американский рынок восстанавливался после рецессии, Фишер заметил, что растут и другие акции — компаний без прибыли. Тогда он решил смотреть на другой показатель — выручку.

Главный профессиональный риск Фишера состоял в том, что он делал ставки на компании без прибыли — те, что старомодный Уолл-стрит называл «мусором». Институциональные инвесторы 1980-х жестко придерживались опоры на P/E, пенсионные фонды требовали «доходных» акций. Маленький независимый управляющий из калифорнийских лесов с нестандартной методологией был вне этой системы. 

К середине 1980-х метод начал привлекать серьезных клиентов. А в 90-х под управлением Fisher Investment оказалось уже больше 1 млрд долларов. Позже Кен говорил, что его метод оценки стал слишком известным, чтобы продолжать хорошо работать. 

Решения в ключевые кризисы

В 1995 году, когда практически все крупные стратеги давали мрачные прогнозы, Фишер предсказал «ошеломительный рост» — и оказался прав. 1995 год стал лучшим для S&P 500 с 1958 года. Это укрепило его репутацию «нетривиального быка».

В период доткомовского бума 1997–2000 годов Fisher Investments держал позиции в технологических акциях, но с собственной логикой. Многие интернет-компании имели низкий показатель цены/выручки на фоне экспоненциального роста самой выручки — даже при отсутствии прибыли. Фишер предупреждал о чрезвычайно быстром росте оценок и рисках перегрева. В итоге, когда пузырь лопнул, доткомовский сектор в его портфелях был уже сокращен. 

Но далеко не всегда инвестор был прав. В конце 2006 года он назвал себя «дико оптимистичным насчет 2007 года», ссылаясь на третий год президентского цикла (исторически бычий) и высокую доходность акций относительно облигаций. 

В начале 2008 года, уже видя трещины, Фишер в своей колонке Forbes признал, что 2007-й не оправдал его прогнозов, — но настаивал на том, что 2008-й все равно будет хорошим для рынка. Это стало его главной публичной ошибкой — год оказался катастрофой, S&P 500 упал почти на 38%. В августе 2008 года Фишер признал в Forbes: «Я не увидел этого. Я вас подвел». 

«Самое важное в инвестировании — избежать крупных ошибок, а не быть абсолютно правым».

Текущие мнения и стратегия

По поводу 2026 года Фишер настроен умеренно-оптимистично — ожидает продолжения бычьего рынка с доходностью выше исторического среднего (10%), но ниже типичного бычьего года (~22%). Некоторые из недавних мыслей инвестора: 

1. Тарифы Трампа менее опасны, чем принято думать. 
2. Европа и развивающиеся рынки (главным образом азиатские) весьма перспективны. Не потому, что они лучше, а потому, что ожидания по ним занижены. 
3. Искусственный интеллект — это не новый «пузырь доткомов», так как текущие ИИ-компании генерируют реальную прибыль, а IPO-активность остается в разы ниже уровня 1999–2000 годов.

Фишер — управляющий широкого охвата, у него в портфеле 1017 позиций, которые диверсифицированы в том числе по странам. Сейчас наибольшую долю среди акций в портфеле его фонда занимает Nvidia. 

Список источников

1. Сайт Fisher Investments: Наша история (дата обращения: 02.04.2026).
2. Сайт Fisher Investments: О Кене Фишере (дата обращения: 02.04.2026).
3. Страница Кена Фишера на Forbes (дата обращения: 02.04.2026).
4. N2Grouth: Интервью с Кеном Фишером (дата обращения: 02.04.2026).
5. MoneyShow: Ken Fisher's Price-to-Sales Strategy (дата обращения: 02.04.2026).
6. TradingKey, Huanyao Fang: Ken Fisher: A Practitioner of Contrarian Thinking and Value Discovery (дата обращения: 02.04.2026).