Валютные облигации: как защитить сбережения от падения рубля

Аналитики Совкомбанка выпустили обзор рынка валютных облигаций за июль 2026 года. Разбираем, зачем инвестору такие бумаги, как оценить риски и какие валютные облигации на Московской бирже, заслуживают внимания.

• Почему сейчас время валютных активов
• Почему у юаневых облигаций такие высокие доходности и объемы
• Какую доходность сейчас дают валютные облигации
• Самые доходные облигации в валюте
• Обзор эмитентов валютных облигаций
• «Полюс»
• «Норникель»
• «Эн+ Гидро»
• «Атомэнергопром»
• Какие риски учитывать

Почему сейчас время валютных активов

Аналитики Совкомбанка (и не только) ожидают постепенного ослабления рубля в течение 2026–2027 года. Перебои с поставками топлива снизят экспорт нефтепродуктов, а чем меньше экспорта, тем меньше приток валюты в страну и тем выше ее стоимость — по закону спроса и предложения.

Ожидается сокращение экспорта нефтепродуктов на 1,5 млрд долларов в месяц.

Вместе с этим растут цены, а значит, и спрос со стороны населения на иностранную валюту — как на классический защитный инструмент. Опять же, чем выше спрос — тем выше цена. Физические лица за последний месяц купили около 2 млрд долларов.

Фактические значения и прогноз для разных валют от аналитиков Совкомбанка на 2026–2027 год по кварталам:

Также прогнозируют, что ключевая ставка будет оставаться высокой, бюджет — сохранять дефицит, а цены — расти. Все это факторы для ослабления рубля и роста курсов валют.

Государственные органы будут принимать меры, чтобы не допустить резкого обрушения рубля. Центробанк, например, намерен сократить закупки валюты. Но даже так стоит помнить, что у рубля плавающий курс — полностью его контролировать нельзя.

Геополитическая ситуация может повлиять на рубль в разных направлениях. Усиление санкций или рост глобальной неопределенности могут оказать давление на российскую валюту. При этом рост цен на нефть из-за перебоев с поставками способен поддержать рубль за счет увеличения экспортных доходов.

Так или иначе, в портфеле должны быть активы, способные защитить от девальвации. Например, валютные и замещающие облигации, у них есть преимущества в сравнении с другими инструментами.

Валютные облигации помогают защитить капитал от возможного ослабления рубля. Однако сценарий может оказаться и другим: рост цен на нефть, продажи валюты Банком России или другие факторы способны поддержать российскую валюту. Поэтому не стоит вкладывать все средства только в валютные активы.

Часть капитала можно разместить на рублевых вкладах. Получить доходность выше ключевой ставки — до 19,3% годовых — можно в Совкомбанке.

Почему у юаневых облигаций такие высокие доходности и объемы

В июне 2026 года на российском рынке резко вырос объем размещений облигаций в юанях. Их размещали не только компании, но и Минфин — он выпустил ОФЗ 36 CNY объемом 10 млрд юаней. В результате июнь стал рекордным месяцем по объему размещений юаневых облигаций с начала года.

Чем больше новых выпусков появляется на рынке, тем шире выбор для инвесторов. Однако у этого есть и обратная сторона: часть старых облигаций подешевела. Среди новых бумаг есть более выгодные предложения, инвесторы переходят на них.

1. Для тех, кто уже купил валютные облигации ранее, это означает небольшую просадку портфеля.
2. Для тех, кто только собирается, — возможность получить доходность выше, она выросла с 6% до 7% (на июль 2026 года).

В целом за 2025–2026 год индекс юаневых облигаций (RUCNYTR) давал наибольший прирост доходностей. А за 2026 год вырос на 3,3% (против 1,3% у индекса долгов в евро, например). Аналитики связывают это в том числе с ростом ликвидности, объемов торгов на фоне новых размещений и притоком инвесторов.

Еще одна причина высокой доходности новых выпусков — более длительный срок до погашения. В среднем у новых юаневых облигаций он составляет 2,9 года, тогда как у индекса RUCNYTR — всего 1,4 года. Обычно действует простое правило: чем дольше инвестору ждать возврата денег, тем выше риск и тем большую доходность предлагают такие бумаги.

Соотношение рисков и доходностей:

Какую доходность сейчас дают валютные облигации

Один из ориентиров для инвесторов — замещающие облигации или квазивалютные бумаги. По ним выплаты рассчитывают с учетом курса иностранной валюты, но перечисляют в рублях. По данным индекса Cbonds, их средняя доходность к погашению составляет около 8,7% годовых.

В июне – июле 2026 года доходность валютных облигаций выросла. Как правило, это означает, что инвесторы требуют более высокую премию за риск. При этом сохраняется привычная закономерность: чем позже облигация погашается, тем выше ее потенциальная доходность.

В целом доходность бумаги напрямую связана с кредитным рейтингом эмитента: чем выше рейтинг, тем ниже доходности.

По данным отчета аналитиков, среди долларовых бумаг, особенно с низким рейтингом, доходности в среднем выше. Это плата за инфраструктурные риски. Ниже приведена доходность наиболее ликвидных долларовых облигаций в сценарии, который считается наименее выгодным для инвестора при полном исполнении эмитентом своих обязательств (показатель Yield to Worst):

Доходности ликвидных юаневыхх бумаг (Yield to worst):

Здесь и далее речь в основном о ликвидных бумагах — то есть с оборотом от 25 млн рублей для CNY или 160 млн рублей — для USD.

Самые доходные облигации в валюте

Наибольший объем валютных облигаций в юанях и долларах. Среди них самые доходные на июль — в основном бумаги компаний с рейтингом ниже инвестиционного уровня или с ослабленным финансовым профилем.

Среди облигаций в USD на 17.07.2026 двузначную доходность давали:

Среди облигаций в CNY:

Лучшие валютные облигации, то есть с самой высокой потенциальной прибылью среди рейтинга AAA:

1. Долларовые бумаги «СИБУР Холдинг» и «НОВАТЭК» — 9% доходности.
2. Долларовые бумаги АЛРОСА и «Атомэнергопром» — 8,9% доходности.
3. Среди юаневых — «Полюс», «Газпром Капитал» и «ФосАгро» — 7,8%, 7,9% и 8% соответственно.

Однако рейтинги говорят о компании недостаточно. В приложении Совкомбанка можно узнать о компании главное, посмотреть мультипликаторы, проследить динамику чистого долга. А если кликнуть на знак отчета (обведено красным), можно получить все данные вплоть до структуры выручки и микроподкаста.

В приложении «Совкомбанк Инвестиций» можно бесплатно подбирать облигации, следить за обзорами рынка, покупать некоторые фонды без комиссии и получать уведомления о новых размещениях. Например, в ближайшее время на рынок выйдут долларовые облигации «Лид Капитал» с ориентиром по купону 13,5% годовых.

Обзор эмитентов валютных облигаций

Для начала разберем показатели, по которым обычно оценивают надежность эмитента.

При выборе облигаций также учитывайте ситуацию в отрасли, качество управления, судебные и регуляторные риски и условия конкретного выпуска. Для полноценной оценки компании используйте другие мультипликаторы.

Аналитики Совкомбанка выделили несколько компаний, чьи облигации выглядят наиболее интересными.

«Полюс»

«Полюс» — один из мировых лидеров золотодобычи, входит в топ-4 по объему с показателем около 98 тонн в год. Компания располагает крупнейшими в России запасами золота и удерживает мировое лидерство по низкой себестоимости добычи.

У «Полюса» соотношение чистого долга к свободному денежному потоку 1,8x, компания генерирует свободный денежный поток в размере 356 млрд рублей при выручке 713 млрд рублей по итогам 2025 года. В июне «Полюс» разместил новый выпуск в юанях с купоном 7,8% и дюрацией около 4,1 года.

«Норникель»

«Норникель» — крупнейший в мире производитель палладия с долей около 40% рынка, а также один из лидеров по производству никеля, платины и меди.

У компании низкая долговая нагрузка и высокая доля собственного капитала. Соотношение чистого долга к EBITDA 1,6x, капитал — 885 млрд рублей из 2 445 млрд рублей всех активов. В июне «Норникель» разместил выпуск в юанях с купоном 7,6% и доходностью 7,88%.

«Эн+ Гидро»

Управляет крупными гидроэлектростанциями в Сибири, входит в группу компаний «Эн+».

У компании собственная ресурсная база, «Эн+ Гидро» генерирует положительный свободный денежный поток, кторый покрывает чистый долг с коэффициентом 4,5x, а показатель NetDebt/FCF составляет 1,9x. В конце июня «Эн+ Гидро» разместила выпуск в юанях с купоном 8,5% и дюрацией всего 1,8 года.

«Атомэнергопром»

«Атомэнергопром» входит в структуру госкорпорации «Росатом». У компании фактическая государственная монополия в атомной отрасли, «Атомэнергопром» контролирует весь цикл производства атомной энергии, включая импорт урана.

Финансовый профиль компании отличается от предыдущих эмитентов — показатель NetDebt/EBITDA составляет 5,6x, а свободный денежный поток был отрицательным (−650 млрд рублей) по итогам первого квартала. В июле компания разместила сразу два выпуска — в юанях с купоном 7,5% и в долларах с купоном 8,0%.

Какие риски учитывать

Валютные облигации помогают защитить сбережения от ослабления рубля, но у них есть и слабые места. Разберем основные из них и способы снизить возможные потери.

Геополитика. Обострение конфликтов и другие внешние события могут резко повлиять на курс рубля и стоимость облигаций.

Снижение цены из-за новых выпусков. Если на рынке появляется много новых облигаций, стоимость уже выпущенных бумаг может временно снизиться. Инвесторам, которые не готовы ждать восстановления цены, лучше выбирать выпуски с коротким сроком погашения или держать бумаги до даты погашения.

Надежность эмитента. Доходность облигаций разных компаний может сильно отличаться, в зависимости от уровня надежности. Начинающим инвесторам лучше выбирать бумаги компаний с высокими рейтингами (ААА и АА) и распределять вложения между несколькими эмитентами.

Ликвидность. Некоторые выпуски сложно быстро продать без потери в цене. Перед покупкой проверьте объем торгов конкретной облигации, а не ориентируйтесь только на ее доходность.

Снизить возможные потери помогает диверсификация: вместо отдельных бумаг можно выбрать фонд валютных облигаций, который включает облигации разных компаний.